Nöbetçi Eczaneler
JPMorgan, küresel piyasalarda kurumsal yatırımcıların Bitcoin ve altın karşısındaki pozisyonlanmasını mercek altına alan kapsamlı bir rapor yayımladı. Nikolaos Panigirtzoglou liderliğindeki analist ekibi tarafından hazırlanan rapor, iki varlık arasındaki yatırımcı davranışının ne denli farklılaştığını ortaya koydu. Rapora göre, Fed’in temmuz ayındaki toplantısının ardından hem Bitcoin hem de altın ETF’lerine kurumsal ilgi artmış olsa da, toparlanma hızları arasında belirgin bir uçurum bulunuyor.
ALTIN ETF’LERİ TÜM KAYIPLARINI TELAFİ ETTİ, BITCOIN YOLUN YARISINDA
JPMorgan’ın raporunun en çarpıcı bulgusu, ETF’lerdeki net para akımlarına ilişkin. 2026 yılı boyunca altın destekli ETF’ler, yıl içinde yaşanan tüm sermaye çıkışlarını tamamen telafi ederek net pozitif bir tabloya döndü. Bitcoin ETF’leri ise aynı dönemde yaşanan çıkışların yalnızca yaklaşık yarısını geri kazanabildi. Bu fark, kurumsal yatırımcıların altına olan talebinin Bitcoin’in önünde olduğunu gösteriyor.
BITCOIN’DE SAVUNMACI POZİSYON: KISA POZİSYONLAR REKOR SEVİYEDE
Raporun dikkat çeken bir diğer bulgusu ise türev piyasalarındaki pozisyonlanma. Bitcoin ETF’lerinde altına kıyasla çok daha yüksek seviyede kısa pozisyon ve düşüşe karşı korunma talebi bulunuyor. JPMorgan analistlerine göre, BlackRock’ın iShares Bitcoin Trust (IBIT) fonundaki kısa pozisyonlar Eylül 2026 itibarıyla yılın en yüksek seviyelerine yakın seyrediyor. Buna karşılık, SPDR Gold Shares (GLD) ETF’sindeki kısa pozisyonlar tarihsel ortalamanın altında bulunuyor. Benzer bir ayrışma opsiyon piyasasında da gözlemleniyor. IBIT’in put-to-call açık pozisyon rasyosu, GLD’den daha yüksek seyrederek Bitcoin yatırımcılarının aşağı yönlü risklere karşı korunma stratejilerine daha fazla ağırlık verdiğine işaret ediyor.
JPMORGAN’IN SENARYOSU: KORUMA POZİSYONLARI ÇÖZÜLÜRSE NE OLUR?
JPMorgan analistleri, bu tablonun Bitcoin açısından bir fırsata dönüşebileceği değerlendirmesinde bulunuyor. Rapora göre, kurumsal yatırımcıların Bitcoin ETF’lerindeki koruma amaçlı pozisyonlarını azaltmaya başlaması halinde, Bitcoin önümüzdeki aylarda altına kıyasla daha güçlü bir performans sergileyebilir. Analistler, “IBIT’teki kısa pozisyonların GLD’ye kıyasla daha yüksek seviyede olması, korunma talebi azalırsa Bitcoin lehine daha fazla destek oluşturabilir” değerlendirmesini yaptı. Ancak rapor, bu senaryonun yalnızca yatırımcıların aynı zamanda ellerindeki Bitcoin ETF’lerini satmaya başlamaması halinde geçerli olacağını da özellikle vurguluyor.
JPMORGAN’IN UZUN VADELİ HEDEFİ: 266 BİN DOLAR
JPMorgan’ın Bitcoin’e yönelik uzun vadeli duruşu da raporda kendine yer buldu. Banka, şubat ayında yayımladığı bir değerlendirmede Bitcoin’in üretim maliyetini yaklaşık 77 bin dolar olarak hesaplamış ve uzun vadeli volatilite ayarlı değerlemesini 266 bin dolar olarak açıklamıştı. Ancak raporda, Bitcoin’in 2026 yılında üst üste beş ay boyunca tahmini üretim maliyetinin altında işlem gördüğü ve bunun madencilik kârlılığına ilişkin endişeleri artırdığı da kaydedildi.
BELİRSİZLİK YARATAN DÜZENLEME GÜNDEMİ
JPMorgan’ın raporunda dikkat çeken bir diğer nokta ise düzenleyici belirsizlikler. Banka, Clarity Act’in Senato’daki ilerleyişine ilişkin endişelerini dile getirerek, düzenleyici çerçevenin netleşmemesinin kurumsal yatırımcılar için ek bir belirsizlik katmanı oluşturduğunu belirtti. Altının ETF’lerdeki güçlü performansı, yüksek talep ve düşük kısa pozisyonlarla desteklenirken, Bitcoin’in önümüzdeki dönemdeki seyri büyük ölçüde piyasa duyarlılığındaki değişimlere ve düzenleyici netliğe bağlı görünüyor.